金洲慈航欲置入庆华能源腾格里精细化工100%股权,被中石化取消交易资格名单

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尖刀出鞘,首个民企巨无霸炼化项目终于来了!

2018年上半年,中石化累计拉黑9家供应商,暂停11家供应商的交易资格1年,对15家供应商进行通报降级处理。拉黑的9家供应商中,除了1家是因为质量问题,其余8家都是因为不诚信原因被拉黑,主要包括业绩造假、资质造假等。

停牌前就跌跌不休的金洲慈航,7月2日复牌后并未扭转颓势。7月3日,金洲慈航开盘后再次瞬间跌停,全天被牢牢封在跌停板上。至此,金洲慈航已遭遇连续6个跌停,而其复牌前发布的一则置换公告或是诱因。

6月28日,恒力石化2000万吨炼化一体化项目迎来首船原油。

被中石化取消交易资格名单

据公告,金洲慈航欲置入庆华能源腾格里精细化工100%股权。一家以黄金珠宝为主业的公司要跨界化工领域,并置出租赁资产,已让市场有点看不懂,更何况庆华能源腾格里精细化工项目曾经还是“腾格里沙漠污染事件”的涉事者。金洲慈航此举让投资者“忧心忡忡”。

“兵马未动,粮草先行”。自此,恒力石化拉开项目开工备料序幕,投产正式进入倒计时!

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“现金奶牛”置换曾经的“污染大户”

其投产入市的连锁效应如何?尚待时间去检验
…但可以肯定的是,在这种氛围下,不论是国企还是民企,都能感受到竞争的压力

2017年12月8日,该供应商参加文23储气库项目一期工程输电线路钢芯铝绞线框架协议招标。该供应商在投标文件产品业绩表中提供了与胜利油田分公司于2015年5月签订的框架协议。经与胜利油田分公司核实,没有与该供应商签订过该框架协议。

7月1日晚间,金洲慈航发布公告,公司拟以所持丰汇租赁70%股权作为置出资产,与庆华能源持有的全资子公司腾格里精细化工100%股权等值部分进行置换,差额部分由公司以发行股份的方式补足。

特别是近年来加速扩张的民营炼化四大金刚,其项目进展程度和投产后的盈利情况都备受关注!

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据庆华集团官网显示,庆华腾格里精细化工项目地处内蒙古阿拉善盟左旗,主要包括200吨/年碳纤维、20万吨/年己内酰胺及其配套的200万吨/年焦化等项目,项目总投资140亿元。

在时间上,恒力显然是抢在了前面,但投产后的利润情况又是如何呢?

2017年12月8日,该供应商参加文23储气库项目一期工程输电线路钢芯铝绞线框架协议招标。该供应商在投标文件产品业绩表中提供了与天然气川气东送管道分公司于2015年7月签订的合同。经与天然气川气东送管道分公司核实,没有与该供应商签订过该合同。

该项目曾是“腾格里沙漠污染事件”的涉事者之一。2014年,经媒体曝出“腾格里沙漠污染事件”之后,庆华腾格里项目曾被迫停工。2015年,环保部再次对腾格里沙漠地区污染情况进行排查,发现庆华腾格里项目虽然截断了排污暗管,但是并未拆除。

即将上线的三个大炼化项目:恒力石化、浙石化、恒逸文莱能赚多少钱?

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相比之下,被置换出的丰汇租赁可谓是“现金奶牛”。丰汇租赁最近一个会计年度经审计总资产为250.25亿元,是金洲慈航利润的主要来源。2017年,金洲慈航实现营业收入116.98亿元,实现净利润11.098亿元。其中,融资租赁业务实现营业收入26.74亿元,占比仅22.86%,却贡献净利润8.523亿元,占比高达76.8%,丰汇租赁占据绝大部分。

这里以Brent均价在65美元/桶的前提下计算,浙石化炼化项目、恒力炼化项目、恒逸文莱石化项目预计分别盈利135亿元、103亿元和55亿元。

2017年12月25日,该供应商参加2017年胜利油田运输总公司新疆工区柴油车配件框架协议公开招标。该供应商在投标文件中提供了质量管理体系认证证书,经评标委员会登录国家认证认可监督管理委员会官网查询,查询结果与该证书认证覆盖的业务范围不符。

两者相比,无怪乎投资者显得“信心不足”。

炼化项目利润测算方法:*销量

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资产腾挪眼花缭乱

假设条件:

2017年12月12日,该供应商参加中科炼化项目用35KV
GIS框架协议公开招标。该供应商在投标文件中提供了2007年1月23日与某公司签订的合同复印件,标明卖方为现代重工电气有限公司。经核实,镇江市工商行政管理局于2007年7月23日核准该供应商更名为现代重工电气有限公司,该供应商在2007年7月23日前,名称应该为江苏现代南自电气有限公司。该供应商投标文件中提供的合同复印件中的卖方名称与该供应商当时的合法名称不符。

6月6日晚,金洲慈航曾公告,公司控股股东九五集团股票质押触及平仓线,可能直接导致公司实际控制人变更。公布控股股东面临质押危机前后,金洲慈航多次筹划资产腾挪。

以Brent油价60美元/桶作为基准油价,下游产品对油价的弹性保持一致

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5月17日,金洲慈航与金一文化发布公告,金一文化拟购买金洲慈航全资子公司金叶集团旗下深圳金叶珠宝、北京金叶珠宝、青岛金叶珠宝、武汉金叶珠宝各100%的股权,交易价预计15亿元,这被市场人士解读为“断臂求生”补充资金的无奈抉择。此次交易最终无疾而终。

开工率为100%

2017年8月23日,该供应商参加2017年胜利油田大扭矩管钳框架协议公开招标并成为中标候选人,9月21日发送中标通知书。2017年12月,胜利油田分公司收到群众来信,反映该供应商在该公开招标过程中存在资质证书不真实问题。胜利油田分公司就此进行了核实:一是登录国家认证认可监督管理委员会官网,对质量管理体系认证证书、环境管理体系认证证书、职业健康安全管理体系认证证书进行了查询,获证单位不是该供应商;二是登录中国企业信用认证网,对3A级企业资信等级证书进行查询,查询结果为该证书信息不存在。

随后,金洲慈航6月14日晚间发布停牌公告,筹划出售公司全资子公司慈航投资100%股权,并签署股权出售框架协议。交易对方为余杭金控,但交易对手的法人代表何玉水是金洲慈航董事,构成关联交易。

固定资产使用寿命15年,残值率为3%

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2017年1月,慈航投资分别作价2.91亿元、2.24亿元和4220万元收购余杭金控持有的余杭农商行5%股份、余杭担保94.05%股权和典当公司70%股权。何玉水正是在此次交易后进入金洲慈航董事会的,并被聘任为公司总经理。除了上述三笔收购交易,慈航投资并没有其他收购,所以卖慈航投资就等于卖掉上述3家标的公司股权及其货币资金。从余杭金控买入刚一年多时间,又要卖回给余杭金控,背后的操作逻辑耐人寻味。

浙江石化4000万吨/年炼化项目

2017年12月5日,该供应商参加安庆分公司炼油板块电视监控增补二期公开招标项目,并在投标文件中提供了一份其代理的生产商与中石化云南石油分公司签订的合同。经与该供应商代理的生产商、中石化云南石油分公司核实,该合同中部分标的物与真实合同不符。评标委员会否决了该供应商的投标资格。

此次又要将“现金奶牛”丰汇租赁置出,置入庆华能源腾格里精细化工项目,金洲慈航近两个月的腾挪资产术令投资者感觉一头雾水,无怪乎公司股价会陷入“跌跌不休”的境遇。

浙江石化项目分两期建设,装置主要包括2000万吨/年的炼油、520万吨/年的芳烃,以及140万吨/年的乙烯。二期建设同等规模的炼油、芳烃及乙烯装置。该项目是当前几个民营炼化项目中化工路线占比最高的一个;荣盛石化控股51%、桐昆股份控股20%、巨化集团控股20%、舟山市政府控股9%。

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一期项目预计在2018年12月底或2019年年初开始投产,二期项目2019年开始建设,预计2021年一季度投产。

福建联合石化公司拟向该供应商采购2套阀位冗余控制系统。2018年3月9日,该供应商与福建联合石化公司进行合同谈判,该供应商提供了一份2013年4月与燕山分公司签订的合同,作为价格参考。经与燕山分公司核实,该合同标的物数量与真实合同不符。

在情景假设分析中,将成品油折价出售给浙能集团,以及原油价格这两个因素纳入考量范畴,得到的结论如下:当Brent油价处于65美元/桶时,成品油让利1000元/吨给浙能集团,该项目税后利润可达81亿元,相应的,桐昆股份可得利润16亿元,荣盛石化可得利润41亿元。

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浙石化炼化项目营收测算

2018年3月15日,该供应商参加国事华南招标中心重庆分部组织的西南油气分公司2018年页岩气扶正器框架协议公开招标并成为第一中标候选人。3月20日,第二中标候选人提出异议,该供应商无API相关证书。4月2日,评标委员会对该供应商投标文件中的API-Q1证书进行复核,登录API证书查询网站未查询到相关信息,评标委员会否决其中标资格。

恒力2000万吨/年炼化项目

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恒力炼化一体化项目总投资562亿元,该项目主要产品为汽油和PX;恒力集团控股100%。原油采购及后期化工产品销售方面,恒力采用“国营+民营”的合作模式,全权委托中化集团操作。

该供应商为仪征化纤公司供应聚合氯化铝。2018年3月7日,仪征化纤公司在到货验收过程中发现,该供应商送货的槽车取样口内放置了盛装有聚合氯化铝的样品容器。仪征化纤公司对独立样品容器内和槽车内的聚合氯化铝分别进行了检验。经检验,独立容器内聚合氧化铝符合标准要求;但是,槽车中聚合氧化铝不符合标准要求。

根据恒力石化官网披露,该项目预计于2018年7月完成安装,10月正式投料试生产。

其他违约供应商名单

在情景假设分析中,我们将成品油出口量和原油价格这两个因素纳入考量范畴,从而得出恒力炼化的预期利润增幅:若今年Brent全年均价处于65美元/桶,且成品油在国内建立好销售渠道,100%内销,那么恒力炼化项目对恒力股份的利润贡献将为103亿元。

恒力炼化项目营收测算

恒逸文莱PMB2200万吨/年石化项目

恒逸PMB炼化一体化项目分两期建设,其中一期投资额达34.5亿美元,原油加工能力达800万吨/年,计划建设的二期项目原油加工能力预计达1400万吨/年。恒逸石化控股该项目70%,文莱财政部控股30%。值得注意的是,PMB石化项目在文莱享受11年的免税优惠,即无企业所得税、同时免征进口器械和进口原料税。

一期项目于2017年6月开工,目前项目进展顺利,预计2019年3月底可正式投产;二期投产日期尚未确定。

由于我们假设成品油价格跟随原油价格同步变化,恒逸PMB文莱项目的盈利情况主要取决于PX投产后价格的变化:若今年Brent全年均价处于65美元/桶,且PX放量不会致使供给过剩的情况,那么恒逸文莱PMB项目对恒逸石化的利润贡献将为39亿元。

恒逸文莱PMB项目营收测算

当下的中国炼化,已然处于产能严重过剩的状态。淘汰,已成为未来不可避免的一个主题。技术不进步,管理吃老本,加入淘汰的队伍不会是意外。德国队曾经那么强大,不也提前出局了么!

市场如赛场,淘汰也随时会发生。未来,多种所有制共存是必然趋势,否则行业无法进步!

当然,民企有民企的优势,国企有国企的优点。但对于百姓而言,看到的只有品质和服务!让我们拭目以待,未来的炼化行业,能有不断的清流注入,以此来推动行业的新陈代谢、兴利除弊,未来的石化,让我们共同期待

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